Коротко так. Если ток нагрузки меньше 0.03А, падение напряжения на R1 менее 0,6 В и VT1 всегда закрыт - стабилизатор работает как обычный линейный. Если ток нагрузки возрастёт, транзистор начнёт приоткрываться. За счёт ПОС по переменному току через С3 этот процесс переходит в лавинообразный (пошается напряжение на С3), пока С3 не зарядится. В тоже время С4 начинает заряжаться со скоростью, определяемой индуктивностью дросселя L1 и сопротивлением нагрузки. После заряда С3 ток в нагрузку поступает с накопительного конденсатора С4. Ток через R1 уменьшается и VT1 закрывается. Конденсатор С4 разряжается до напряжения определяемого ОС по постоянному току, транзистор в LM приоткрывается, падение напряжения на R1 увеличивается и т. д.
Если требуется низкий уровень пульсаций, данная схема не подойдёт.